الديون العالمية تتراكم مجدداً

أصدر البنك الدولي تقريراً بعنوان (الآفاق الاقتصادية العالمية) يتوقّع فيه ارتفاع معدلات النموّ الاقتصادي العالمي إلى 5,2% في ،2020 مع تعافي معدلات الاستثمار والتجارة تدريجاً، رغم أن (مخاطر التراجع لا تزال قائمة)، مخصصاً فصلاً كاملاً للحديث عن تشكّل موجات تراكم الديون العالمية واحتمال تحوّلها إلى أزمات مالية بفعل ضعف النموّ الاقتصادي كعامل أساسي. ولحظ ارتفاعاً كبيراً ومتسارعاً وأكثر تركّزاً في تراكم الديون الذي بدأ يتشكّل في اقتصادات الدول الناشئة منذ 2010 وبلغ 185 تريليون دولار أو ما يوازي 264% من الناتج العالمي ويتوزّع بين 55 تريليوناً في الدول المتقدمة و130 تريليوناً في الدول الناشئة.

تعرض الاقتصاد العالمي لأربع موجات من تراكم الدين على مدى السنوات الخمسين الماضية. الموجات الثلاث الأولى انتهت إلى أزمات مالية في العديد من الاقتصادات الناشئة. وفي الموجة الأخيرة التي بدأت في عام ،2010 شهدت هذه الاقتصادات ارتفاعاً كبيراً ومتسارعاً في تراكم الديون وأكثر تركّزاً مما شهدته الموجات السابقة. إن معدلات الفائدة الحالية المنخفضة، والتي تتوقع الأسواق أن تبقى على حالها في المدى المتوسط، قد تخفف من بعض المخاطر الناتجة من ارتفاع الدين، إلا أنه في كل الأحوال، الاقتصادات النائية تواجه معدلات نموّ ضعيفة، وتزايداً في الهشاشة، وتصاعداً في المخاطر العالمية. هناك سلّة من الخيارات في السياسات المتوافرة لخفض احتمالات انتهاء حفلة الديون بأزمات وإذا حصلت هذه الأزمات فستخفف من وقعها.

موجة تراكم الدين الأخيرة أطلقتها الأزمة المالية العالمية في نهاية 2008 ما أدّى إلى ارتفاع الدين العالمي إلى نحو 230% من الناتج العالمي. في الاقتصادات المتقدمة، بلغت نسبة الناتج إلى الديون 170% في نهاية 2018 أو ما يوازي 55 تريليون دولار، أي بزيادة 54% مقارنة مع أرقام 2010. وفي المقابل، لا يزال الدين في الاقتصادات الناشئة مستقراً قرب مستوياته السابقة التي بلغها بعد الأزمة المالية العالمية، وبلغ 264% من الناتج العالمي في 2018 أو ما يوازي 130 تريليون دولار.

إن الديون المرتفعة تنطوي على مخاطر ملحوظة في الاقتصادات المتقدمة لأنها تجعلها أكثر هشاشة تجاه الصدمات الخارجية. إعادة تمويل الديون قد يصبح أكثر صعوبة خلال أوقات الضغوط المالية، ويحتمل أن يقود نحو أزمة. ارتفاع دين الحكومة يمكن أن يحدّ من فعالية التحفيز المالي ويمكن أن ينعكس سلباً على النموّ في المدى الطويل لأنه يثقل إنتاجية الاستثمار الخاص.

ورغم انخفاض معدلات الفائدة الحقيقية، وإطالة آجال الاستحقاقات، إلا أن الموجة الأخيرة من تراكم الديون قد تعيد إنتاج أزمة مالية. أي صدمة عالمية مفاجئة، مثل ارتفاع معدلات الفائدة، أو ارتفاع المخاطر، يمكن أن يكون له المفعول نفسه. وهذه المخاطر ظهرت في الأرجنتين وتركيا اللتين شهدتا ارتفاعاً مفاجئاً في كلفة الاقتراض وتراجعاً في النمو في 2018.

وفي الاقتصادات الناشئة، ارتفعت المخاوف من تسارع زيادة الديون وعدم قدرتها على الولوج إلى الأسواق بمن فيها الدول غير المنضوية في نادي باريس، وذلك بسبب انعدام الشفافية وضعف الضمانات.

تشكّل موجات الديون الثلاث السابقة، ترافقَ مع تغيرات في أسواق المال وانخفاض معدلات الفائدة كنتيجة للسياسات النقدية التي جاءت ردّة فعل على الأزمة المالية العالمية. كذلك، ازدادت الديون المحلية وباتت تشكل حصّة أكبر، فيما أصبحت الديون المحمولة من الأجانب أكثر نشاطاً في الأسواق المحلية. والحال هذه موجودة في الموجة القائمة من الديون التي شهدت تزايداً ملحوظاً للمؤسسات المالية غير المصرفية. الهشاشة ارتفعت أيضاً. منذ 2010 ازدادت الديون الخارجية للاقتصادات الناشئة بنسبة 26% من الناتج في 2018 ما يعكس عجزاً كبيراً ومتزايداً في الحساب الجاري. في ،2018 55% من هذه الاقتصادات كان لديها ضعف في الحسابات الجارية مقارنة مع ،2010 و44% منها ازداد عجز الحساب الجاري بنسبة 5% من الناتج.

لم يبلغ عمر موجة الدين الحالية أكثر من عقد، إلا أنها شملت منطقة اليورو وغالبية الاقتصادات الناشئة. وهذه الأخيرة، لم تشهد بعد أزمات مالية رغم الهشاشة التي لحقت بها، ما يثير سؤالاً أساسياً عما إذا كانت الموجة الحالية ستنتهي إلى أزمة في بعض هذه الدول كما توحي المؤشرات. وإضافة إلى معدلات الفائدة المنخفضة والوضعية المالية للدولة، فإن النموّ يشكّل عاملاً أساسياً في تحديد استدامة الدين. تباطؤ الاقتصاد كان عاملاً أساسياً في تراكم الديون.

من المهم للاقتصادات الناشئة أن تضع حكوماتها آليات ومؤسسات قادرة على إيجاد التوازن الملائم بين مميزات وكلفة الديون. وهذا الأمر يتضمن إدارة الدين، شفافية أعلى، ومراقبة للالتزامات. والبدائل من الاستدانة موجودة أيضاً لتمويل الإنفاق. يمكن إعادة صياغة الإنفاق العام بهدف تحفيز النموّ، بما في ذلك الإنفاق على التعليم والصحة وعلى البنية التحتية البيئية. والإيرادات الحكومية يجب أن تتضمن إدارة ضريبية أفضل. أجندة الإصلاحات لتحسين بيئة الأعمال تعدّ استثمارات مهمة وتزيد الإنتاجية لأن نمو القطاع الخاص يؤدي إلى توسيع قاعدة الإيرادات.

تباطؤ الدول المتقدّمة

في الاقتصادات المتقدمة يتوقع التقرير أن يبلغ النمو 4,1% في عام ،2020 عازياً الأمر، جزئياً، إلى استمرار ضعف نمو قطاع الصناعات التحويلية. الولايات المتحدة ستسجّل انخفاضاً في النمو إلى 8,1% بسبب (التأثيرات السلبية لزيادة الرسوم في وقت سابق واشتداد حالة عدم اليقين)، فيما سيتراجع النمو في منطقة اليورو إلى 1% (متأثّراً بضعف نشاط القطاع الصناعي). وفي الصين سيبلغ 9,5%.

تعقيدات الشرق الأوسط

يرى البنك الدولي أن (آفاق النمو في منطقة الشرق الأوسط تتوقف، في المدى المتوسط، على تخفيف وتيرة الصراعات المسلحة، والحدّ من تأثيراتها الإقليمية غير المباشرة)، مشيراً إلى أن هذا النموّ يرتبط بالصراعات الجيوسياسية وتراجع وتيرة تطبيق برامج الإصلاح، وتقلبات أسعار النفط وأثرها على الدول المصدرة للنفط أو المستوردة له، وكذلك على المخاطر الناجمة من تصاعد التوترات التجارية العالمية.

قنبلة موقوتة.. ودول عربية في خطر

حذر معهد التمويل الدولي من ارتفاع الدين العالمي إلى مستويات قياسية بلغت 6,252 تريليون دولار، مشيراً إلى أن حجم الدين العالمي تجاوز الناتج المحلي الإجمالي العالمي بأكثر من 3 أضعاف.

وقال المعهد في تقرير نشره مؤخراً، إن حجم الدين العالمي ارتفع في الربع الثالث من 2019 بنحو 10 تريليونات دولار مقارنة بالفترة نفسها من ،2018 وسط توقعات أن يستمر في النمو.

وكمؤشر على خطورة المسألة، قال المعهد إن حجم الدين العالمي إلى الناتج المحلي الإجمالي العالمي في الربع الثالث سجل 322%، وهو أعلى مستوى على الإطلاق.